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　　1.人民币与全球主要资产（如美国国债和全球股市）的低相关性，使其成为一种有效的风险分散工具。这一独特的资产属性正吸引全球央行和主权财富基金等长期投资者，在其储备和投资组合中稳步增加人民币的配置，以对冲其他市场的波动风险。这种由资产配置需求驱动的稳定资本流入，不仅为人民币汇率提供了基本面支撑，也正结构性地提升其在全球金融体系中的影响力。

　　2.资本正加速向中国少数核心城市的土地市场集中，导致区域间分化显著加剧。2025年前8个月，上海、杭州、北京等排名前五的城市贡献了全国300城土地出让金总额的40%。这一分化源于市场基本面的根本差异：在一、二线城市，开发商拿地情绪回暖，竞拍积极性推高了土地成交额与平均价格，两者同比增幅均超过20%；而在广大的三、四线城市，需求持续疲软导致土地成交量价齐跌。

　　3.为达成2030年碳排放强度较2005年下降65%的总体规划，中国需要在2026至2030年间完成超过24%的强度降幅，这是一项极具挑战性的任务。瑞银预计，“十五五”规划会将政策重心转向提升清洁能源占比，目标是将非化石能源在总能源消费中的份额从2024年的约20%提高至25%。这一战略路径的确立，必然要求对可再生能源、核能、智能电网、储能及新能源汽车等相关产业链进行持续且大规模的投资，以驱动能源系统的根本性变革。

　　4.在维护市场稳定并最大限度减少违约风险的政策导向，正通过限制AA级及以下弱资质发行人的市场准入，推升中国公司债市场的整体评级。这一结构性干预导致2025年上半年，新增受评债券中AAA评级的占比攀升至90%的历史顶点。然而，同期公司债券的信用利差并未相应收窄，投资者并未将此现象解读为发行人信贷基本面的真实改善。

　　5.基于过去十年数据的回测显示，离岸人民币（CNH）对冲策略因其高频次的微小负向回报，系统性跑输在岸人民币（CNY）。数据显示，CNH相对于CNY的月度超额回报分布显著偏向负值，其中-0.25%至0%区间的发生频率最高。尽管单月差异幅度有限，但这种持续的负向偏离在长期维度上会形成显著的累积效应，对投资组合的最终业绩构成实质性拖累。

　　6.在持续的大规模投资及政府补贴支持下，中国造船业的全球市场控制力进一步强化，2024年其完工量已占全球总吨位的57%，并且持有全球59%的未完成订单。产业集中度的提升亦表现为在全球最大的20家船厂中，中国占据了14个席位，巩固了其自2017年以来作为全球最大造船国的地位。

　　7.华为的电动汽车合作伙伴赛力斯集团，已启动赴港上市的投资者意向评估，计划募集15亿至20亿美元资金。具体磋商仍在进行中，交易规模可能会有所调整。赛力斯上半年净利润同比大幅增长81%，至29亿元人民币。

　　1.中美贸易关系释放出的矛盾信号继续主导美股的宽幅震荡。美国高级贸易官员称双方最高层将在月底会晤，但特朗普同时表示可能中止部分既有贸易安排，令主要指数在盘中多次反转方向。与此同时，鲍威尔暗示可能提前结束资产负债表缩减，并强化未来降息预期，短暂提振市场风险偏好。个股层面，沃尔玛宣布与OpenAI达成合作，股价收涨约5%；强生在披露拟分拆骨科业务并上调年度业绩指引后，盘中波动收窄至持平附近。

　　2.强劲的并购交易和交易业务收入，推动了摩根大通、高盛、花旗和富国银行等主要银行的第三季度业绩普遍超出预期。摩根大通营收增9%至471.2亿美元、净利润同比增12%至143.9亿美元，市场业务收入创89亿美元同期新高，其中股票交易收入飙升33%至33.3亿美元、投行业务收入26.3亿美元且股票承销收入激增53%；高盛营收增20%至151.8亿美元、利润同比大增37%至41亿美元，投行业务手续费26.6亿美元远超21.8亿美元预期。然而，摩根大通提前计提8.1亿美元贷款损失拨备，令市场感受到压力，叠加当日风险情绪偏弱，高盛与摩根大通股价在财报公布后仍承压下行。相比之下，富国银行因监管解除资产规模上限，上调有形普通股回报率（ROTCE）目标至17%-18%，股价创下特朗普当选以来最大单日涨幅。

　　3.美国全国独立企业联合会（NFIB）9月小企业乐观指数降至98.8，低于市场预期的100.5，为三个月来首次回落。预期未来六个月商业环境改善的企业净比例下降11个百分点，认为库存过低的企业净比例创1997年以来最大跌幅。14%的企业将通胀视为首要挑战，64%的企业报告供应链中断对经营造成影响。尽管整体信心走弱，但实际盈利指标升至2021年底以来最高，显示企业在高成本与需求放缓环境中仍具一定韧性。

　　4.随着科技股的大幅上涨将估值推高至远超历史平均的水平，美国银行对基金经理的最新调查显示，54%的受访者认为科技股估值过高。AI泡沫已经超越通胀和地缘政治，成为基金经理眼中的头号市场尾部风险。然而，尽管口头上的忧虑加剧，基金经理的实际仓位却没有体现这一担忧，其对美股的配置已升至八个月高点，表明市场情绪尚未完全转入避险模式。

　　5.对私募信贷和另类资产的战略性扩张，正为贝莱德带来显著的资金流入和更高质量的收入，推动其三季度实现1710亿美元的长期资产净流入，总管理资产规模升至13.5万亿美元的历史新高。该公司不仅通过ETF产品（本季度流入1530亿美元）维持了规模增长，更重要的是，私募市场的整合直接贡献了增长33%的业绩报酬，其盈利结构正向高利润率业务倾斜。公司已成功将业务重心从传统的被动资产管理，扩展至更为复杂的另类资产领域。

　　6.美国证券交易委员会（SEC）因政府停摆而设定的IPO备案自动生效机制，因其长达20天的强制等待期存在重大执行风险，正导致刚刚回暖的IPO市场面临再度停滞的威胁。该机制将发行定价完全暴露于近三周的市场波动之下，即便监管层放宽了价格区间的灵活性，也难以说服发行人接受这种高度不确定性。与此同时，许多拟上市公司的三季度财务报表正逼近监管认可的有效申报截止日，若无法在该日期前完成发行，则必须耗费数周时间更新并审计新一季财报，从而错过当前发行窗口。这两大因素共同作用，可能导致第四季度的发行活动被实质性冻结。

　　7.美国劳动力市场正呈现出明显的规模分化，小型企业的就业增长陷入停滞甚至开始萎缩，而大型企业则维持着相对稳健的招聘步伐。数据显示，自2025年以来，员工数在1-50人的小型公司已出现净裁员，与员工数超过500人的大型企业的持续扩张形成鲜明对比。小型企业在政策不确定性高企的环境下通常更为脆弱，更容易受到经济波动的冲击。

　　7.各国持续扩张的财政赤字与储备货币的地缘政治武器化，正共同驱动全球官方资本配置发生结构性转变，外国官方持有的美国国债占总额比例已从超过45%的历史高位持续下滑至15%左右。

　　8.监管环境可预见性的提升与大型药企并购需求的释放，正共同驱动生物科技板块在经历深度回调后进入复苏通道。数据显示，尽管该板块估值仍远低于2021年高点，但近期表现已显著超越罗素2000等小盘股指数。这一轮反弹的核心机制在于，FDA审批节奏的稳定打消了投资者的政策疑虑，而大型药企为补充专利到期的产品线而加速并购，为中小生物科技公司提供了明确的退出路径和估值支撑。随着前期泡沫时期上市的劣质公司基本出清，行业集中度提高，具备扎实临床数据的优质标的正重新吸引资本关注。

　　9.美国大豆在中国这一最大买家离场的情况下，开始转向孟加拉国、西班牙、韩国等市场销售，推动周度出货量升至二月以来的最高水平。这一出口量的回升，为大豆期货价格提供了底部支撑，使其维持在每蒲式耳10美元的关键心理价位附近。然而，中美贸易的持续不确定性，构成了价格上行的主要阻力。交易商仍不愿大幅增加头寸，导致市场整体处于观望状态，多头动能受到显著压制。

　　1.欧元区10月ZEW经济景气预期指数降至22.7，为五个月来最低，较9月的26.1显著下滑并远低于市场预期的30.2。ZEW指出，法国持续的财政预算争议是主要拖累因素，区域经济前景受政治不确定性和财政紧缩压力影响。同期欧元区当前经济状况指数下降3点至-31.8，进一步表明经济情绪恶化。

　　2.德国10月ZEW经济景气指数上升2点至39.3，虽创三个月高位但仍低于市场预期的40.5。ZEW表示，尽管政府投资计划落实前景及全球局势仍存不确定性，中期复苏预期依然存在。金属、制药、机械及电气设备制造等出口导向领域信心明显改善，而汽车行业前景略有恶化。同时，当前经济状况指数下降3.6点至-80.0，创5月以来最低。

　　英国国家统计局的修正数据显示，财政预算案对就业市场的实际冲击远低于最初预期，自去年10月以来的累计雇员减少数量已从早期估计的近30万大幅下修至约12.7万。这一修正表明，提高雇主国民保险税的负面效应被高估，劳动力市场在经历了短暂冲击后已呈现企稳迹象。

　　1.LG电子印度公司上市首日股价上涨48%，创下印度同规模大型IPO的最佳首日表现。在此前年度最大IPO塔塔资本上市首日表现平淡的背景下，LG电子印度公司凭借合理估值与高质量基本面吸引包括主权财富基金在内的全球资金，认购倍数高达54倍，显示出市场强劲的需求。

　　2.泰国经济竞争力的持续减弱与信贷风险上升导致的金融环境收紧，正共同将CPI同比增速压制在1%的目标下限以下，且泰国央行预计此状况将持续至2027年初。这一判断解释了为何央行货币政策委员会在通胀持续低迷的情况下仍选择维持利率不变，因为决策层认为仅靠降息等传统货币工具已无法有效刺激经济。

　　3.在经济改革有效提振GDP增长、以及因加沙冲突背景下地缘战略地位提升而获得的持续外部资金支持双重驱动下，标普全球已将埃及主权信用评级上调至“B”。这是埃及自2024年3月获得大规模援助方案以来的首次评级上调，标志着评级机构对其经济管理信心的关键转变。尽管标普采取了积极行动，其他主要评级机构则继续保持审慎态度，惠誉维持其“B”级评级和“稳定”展望，但同样认可埃及的增长潜力与国际支持；而穆迪则将其评级维持在较低的“Caa1”，但给予了“正面”展望。

　　4.OPEC+增产配额的提升与乌克兰无人机对炼油设施的密集攻击，正将原本用于国内加工的原油推向出口市场，使俄罗斯海运原油出口量攀升至每日374万桶的28个月高位。这导致其波罗的海与黑海港口的出口系统接近满负荷运转。尽管出口价格稳定，但出口量的激增已将俄罗斯的周度原油出口总值推升至14.9亿美元的一年高点。

　　1.国际货币基金组织（IMF）最新的世界经济展望显示，受贸易保护主义上升和经济碎片化影响，全球经济增速预计将从2024年的3.3%放缓至2025年的3.2%和2026年的3.1%。分国别看，美国2025年预计增长2.0%，中国预计增长4.8%，欧元区增长1.2%，英国和日本分别为1.3%与1.1%。IMF指出，全球通胀总体将继续回落，但各国差异明显，美国仍高于政策目标且面临上行风险，而其他主要经济体通胀将普遍温和。

　　2.与美国政府相关的政治不确定性，正通过推高长期国债的风险溢价，直接转化为全球主要经济体的借贷成本。2025年以来，各国30年期国债的期限溢价（Term Premium）普遍大幅上涨，其中欧洲受冲击尤为显著，法国、英国、德国和意大利的溢价增幅均超过80个基点。这种市场行为实质上是对各国财政与制度信誉的一次重新定价，表明全球资本市场正在将对未来政策稳定性的担忧，直接量化为更高的长期融资成本。

　　来源：安联研究（《季度国家和行业风险更新、期限溢价和作为贸易战货币的投资承诺》，）

　　3.美国的高额关税与地缘政治紧张局势，正导致全球集装箱海运量增速显著放缓，并重塑主要贸易路线的流向。彭博预测数据显示，2025年跨太平洋航线的货运量将由今年的高增长转为负增长，而亚欧、跨大西洋等主要航线的增速也将大幅回落，仅有非洲航线的贸易量预计将加速增长。

　　OPEC+为夺回市场份额而增产，与美洲非OPEC+国家产量持续扩张形成共振，正将全球原油市场推向创纪录的供给过剩格局。国际能源署（IEA）预测2026年每日过剩量将接近400万桶，这一预期已通过布伦特原油期货曲线年初转为升水结构得到确认。

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