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　　基金的基本情况和历史收益 基金概况 华夏能源革新A 基金（003834.OF）是华夏基金管理有限公司管理有限公司旗下的一只普通股票型基金产品（表1）。根据基金契约，华夏能源革新 A 基金通过精选能源革新的优质企业，在严格控制风险的前提下，力求实现基金资产的长期稳健增值。契约规定，华夏能源革新 A 基金的投资组合比例为：股票资产占基金资产的比例为 80%-95%，其中，能源革新主题相关证券比例不低于非现金基金资产的 80%。 表 1: 华夏能源革新 A 基金的基本信息 基金名称 华夏能源革新股票型证券投资基金 基金简称 华夏能源革新股票 A 基金类型 契约型开放式/股票型基金/普通股票型基金 成立日期 2017-06-07 业绩比较基准 中证内地新能源指数收益率 *90%+ 上证国债指数收益率 *10% 基准指数代码 003834BI.WI 基金管理人 华夏基金管理有限公司 基金经理 郑泽鸿 基金托管人 中国建设银行股份有限公司 投资目标 通过精选能源革新的优质企业，在严格控制风险的前提下，力求实现基金资产的长期稳健增值。 投资范围 本基金的投资范围为具有良好流动性的金融工具，包括国内依法发行上市的股票(包括中小板、创业板及其他中国证监会核准上市的股票)、债券 (包括国内依法发行和上市交易的国债、央行票据、金融债券、企业债券、公司债券、中期票据、短期融资券、超短期融资券、次级债券、政府支持机构债券、政府支持债券、地方政府债券、中小企业私募债券、可转换债券、及其他经中国证监会允许投资的债券)、衍生品 (包括权证、股指期货、国债期货、股票期权等)、资产支持证券、货币市场工具 (含同业存单) 以及法律法规或中国证监会允许基金投资的其他金融工具。如法律法规或监管机构以后允许基金投资其他品种，基金管理人在履行适当程序后，可以将其纳入投资范围。基金的投资组合比例为：股票资产占基金资产的比例为 80%-95%，其中，能源革新主题相关证券比例不低于非现金基金资产的 80%。每个交易日日终在扣除股指期货、国债期货、期权合约需缴纳的交易保证金后保持不低于基金资产净值 5% 的现金或者到期日在一年以内的政府债券。 费率结构：管理费率/托管费率 1.5%/0.25% 是否收取浮动管理费 否 数据来源：Wind，研究发展部 华夏能源革新 A 基金由基金经理郑泽鸿先生管理。郑泽鸿先生为硕士学历。财政部财政科学研究所经济学硕士，2012 年 6 月加入华夏基金管理有限公司，任投资研究部研究员。2017 年 6 月起任华夏能源革新股票型证券投资基金基金经理。2018年 8 月至 2020 年 6 月任华夏高端制造灵活配置混合型证券投资基金基金经理。2019年 1 月至 2020 年 6 月任华夏平稳增长混合型证券投资基金基金经理。2021 年 6 月起任华夏核心制造混合型证券投资基金基金经理。2021 年 11 月起任华夏成长先锋一年持有期混合型证券投资基金基金经理。2022 年 6 月起任华夏时代领航两年持有期混合型证券投资基金基金经理。 根据Wind 统计，郑泽鸿先生自 2017-06-07 开始管理公募基金的 5.2 年里，先后 管理了 6 只公募基金，任职期间的几何平均年化收益率为 25.61%，超越基准几何平均年化收益率为 14.48%。目前任职基金数量为 4 只，总规模 272.46 亿元。 华夏能源革新 A 基金是华夏基金管理有限公司旗下管理的基金。华夏基金管理有限公司成立于 1998 年 04 月 09 日，公司法人代表杨明辉，公司总经理李一梅，注册地址为北京市顺义区安庆大街甲 3 号院，公司网址 （表2）。目前，公司共有 86 名基金经理，旗下管理 338 只基金。根据截至 2021 年报的数据，华夏基金管理有限公司旗下所有基金的净资产总额为 10388.53 亿元（其中非货币基金的净资产总额为 7416.1 亿元），同业排名为第 5 名。 表 2: 基金公司的基本信息 基金公司名称 华夏基金管理有限公司 注册地址 北京市顺义区安庆大街甲 3 号院 办公地址 北京市西城区金融大街 33 号通泰大厦 B 座 8 层法人代表 杨明辉 总经理 李一梅 公司主页 成立日期 资产净值合计（不含货币基金，亿元） 7416 资产净值合计（亿元） 10389 资产净值合计排名 5 资产净值合计变动率（%） 6.8 旗下基金数量 338 基金经理数 86 数据来源：Wind，研究发展部 基金的历史收益情况 华夏能源革新 A 基金成立于 2017-06-07，至今已 5.19 年，在此期间其净值的涨幅高于沪深 300 全收益指数，也高于基金基准指数： 从累计收益率来看，华夏能源革新A 基金的累计收益率为 275.8%，而基金基准指数和沪深 300 全收益指数的累计涨幅分别为 160.8% 和 31.47%。 从年化收益率来看，华夏能源革新 A 基金为 29.05%，而基金基准指数和沪深 300 全收益指数的年化收益率分别为 20.28% 和 5.41%。 华夏能源革新 A 基金相对于沪深 300 全收益指数的超额收益率为 23.64%（年化），相对于基金基准指数的超额收益率为 8.77%（年化）。 图 1: 华夏能源革新 A 基金复权单位净值，基金基准指数以及沪深 300 全收益指数的历史走势 数据来源：Wind，研究发展部 图 2: 华夏能源革新 A 基金及相关比较基准的累计收益率和年化收益率 数据来源：Wind，研究发展部 基金风险分析 我们用波动率、下行波动率、最大回撤、在险价值（VaR）、预期不足（ES）等 5 个指标分析基金的风险： ?. ?. Σ 1 i=1波动率(σ) = , n ? i=1 下行波动率(σd) = ,min 下行波动率(σd) = , min(ri, 0)2 n i n i=1 (ri ? rˉ)2 iji日净值最大回撤 = max . j 日净值 ? i日净 ij i日净值 VaRα = inf [riF (ri) ≥ 1 ? α] ESα = E [riri ≥ VaRα] 上式中 ri 为时期 i 的收益率，rˉ 为收益率的均值，n 为收益率观测值的数量。 基于华夏能源革新 A 基金成立以来复权单位净值的收益率，华夏能源革新 A 基金的这三个指标的情况如下： 从波动率来看，华夏能源革新 A 基金成立至今期间其净值收益率的年化波动率为 31.23%，高于基金基准指数的 26.01%，也高于沪深 300 全收益指数的 18.6%。 从下行波动率来看（“下行”定义为收益率为负的情况），华夏能源革新 A 基金成立至今期间其净值收益率的年化下行波动率为 30.57%，高于基金基准指数的 25.38%，亦高于沪深 300 全收益指数的 19.69%。 从最大回撤来看，华夏能源革新A 基金的最大回撤为 23.85%，高于基金基准指数的 20.78%，亦高于沪深 300 全收益指数的 15.45%。 从在险价值（VaR，置信水平设为 95%）来看，华夏能源革新 A 基金周收益率的 VaR 为-6.68%，差于基金基准指数的-5.75%，亦差于沪深 300 全收益指数的- 4.21%。 从预期不足（ES，置信水平设为 95%）来看，华夏能源革新 A 基金周收益率的ES 为-9.26%，差于基金基准指数的-7.51%，亦差于沪深 300 全收益指数的-5.88%。 表 3: 华夏能源革新 A 基金及相关比较基准的波动率、下行波动率和最大回撤等风险指标（%） 华夏能源革新 A 基金 基金基准指数 沪深 300 全收益指数 年化波动率 31.23 26.01 18.6 下行年化波动率 30.57 25.38 19.69 最大回撤 23.85 20.78 15.45 在险价值 (VaR) -6.68 -5.75 -4.21 预期不足 (ES) -9.26 -7.51 -5.88 数据来源：Wind，研究发展部 图 3: 华夏能源革新 A 基金及相关比较基准的波动率、下行波动率和最大回撤等风险指标 数据来源：Wind，研究发展部 基金相对于基准的相关分析 相对于基金基准和市场指数的相关性 接下来，我们用相关系数、判定系数、跟踪误差、信息比率等四个指标分析华夏能源革新 A 基金相对于基金基准指数和沪深 300 全收益指数的相关性： .Σi=1相关系数(ρ) .Σ i=1 n i=1 (ri ? rˉ)(r  2b,i 2 rˉb) n i=1 (ri rˉ)2 Σn (rb,i rˉb) ΣΣ Σ判定系数 = Σ Σ Σ 1 n 跟踪误差 = n i=1  (ri  2rb,i) 2 Σ1/2 信息比率 = 基金的年化收益率 ? 基准的年化收益率 跟踪误差 上式中 ri 为时期 i 基金的收益率，rˉ 为基金收益率的均值，rb,i 为时期 i 基准的收益率，rˉb 为基准收益率的均值，n 为收益率观测值的数量。 基于华夏能源革新 A 基金成立以来复权单位净值的收益率，华夏能源革新 A 基金的这四个指标的情况如下： 相对于基金基准指数，华夏能源革新 A 基金的相关系数为 0.85，判定系数为 0.73，跟踪误差为 0.17，信息比率为 0.54。 相对于沪深 300 全收益指数，华夏能源革新 A 基金的相关系数为 0.69，判定系数为 0.48，跟踪误差为 0.23，信息比例为 1.04。 表 4: 华夏能源革新 A 基金与相关比较基准之间的相关性 相关系数 判定系数 跟踪误差 信息比率 相对于基金基准指数 0.85 0.73 0.17 0.54 相对于沪深 300 全收益指数 0.69 0.48 0.23 1.04 数据来源：Wind，研究发展部 图 4: 华夏能源革新 A 基金与相关比较基准之间的相关性 数据来源：Wind，研究发展部 CAPM 分析 通过对华夏能源革新 A 基金成立以来净值的周收益率和同期沪深 300 全收益指数周收益率的回归分析，我们可以发现： 詹森（Jenson）阿尔法的估计值（年化）为 21.79%，其标准差为 9.78%，t 值为 2.23，在统计上显著。 贝塔的估计值为 1.17，其标准差为 0.07，t 值为 15.67，在统计上非常显著。 表 5: 华夏能源革新 A 基金相对于沪深 300 全收益指数的回归分析结果 估计值 标准差 t 值 p 值 截距项 21.79% 9.78% 2.23 0.03 斜率项 1.17 0.07 15.67 0 数据来源：Wind，研究发展部 图 5: 成立以来，华夏能源革新 A 基金与沪深 300 全收益指数的周收益率（%） 数据来源：Wind，研究发展部 图 6: 基金成立以来华夏能源革新 A 基金复权净值和沪深 300 全收益指数的周收益率 数据来源：Wind，研究发展部 基金收益率分布的主要特征 从基金成立以来基金净值和基准周收益率的分布情况来看： 华夏能源革新A 基金周收益率的均值为 0.6%，高于基金基准的 0.43%，亦高于沪深 300 全收益指数的 0.14%。 华夏能源革新 A 基金周收益率的 1/4 分位数为-2.26%，低于基金基准的-1.92%，也低于沪深 300 全收益指数的-1.36%。 华夏能源革新A 基金周收益率的中位数为 0.59%，高于基金基准的 0.42%，也高于沪深 300 全收益指数的 0.25%。 华夏能源革新 A 基金基金周收益率的 3/4 分位数为 3.18%，高于基金基准的 2.61%，亦高于沪深 300 全收益指数的 2.03%。 华夏能源革新A 基金周收益率的偏度 (Skewness) 为-0.12，这说明基金周收益率的分布不对称且左偏。比较偏度值的大小，可以发现，华夏能源革新 A 基金左偏的程度低于基金基准，但高于沪深 300 全收益指数。 华夏能源革新A 基金周收益率的峰度 (Kurtosis) 为 0.58，这说明它出现极端状况收益水平的概率高于正态分布的情况，收益率分布呈现尖峰肥尾的形态，出现大涨大跌的概率相比正态分布更高。比较峰度值的大小，可以发现，华夏能源革新 A 基金出现大涨大跌的尾部风险概率高于基金基准，而低于沪深 300 全收益指数。 上述偏度 (Skewness) 和峰度 (Kurtosis) 的计算公式为： 偏度 =  n Σ Σ Σ (n ? 1)(n ? 2) Σ . r i ? rˉ 3 Σσ Σ 峰度 = n n(n + 1) (n ? 1)(n ? 2)(n ? 3) i=1 . r i ? rˉ 4 Σ?σ Σ ? 3(n ? 1)2 (n ? 2)(n ? 3) 上式中 ri 为时期 i 的收益率，rˉ 为收益率的均值，σ 为收益率的样本标准差，n 为收益率观测值的数量。 表 6: 表征华夏能源革新 A 基金及相关比较基准周收益率分布情况的指标 华夏能源革新 A 基金 基金基准指数 沪深 300 全收益指数 均值（%） 0.6 0.43 0.14 1/4 分位（%） -2.26 -1.92 -1.36 中位数（%） 0.59 0.42 0.25 3/4 分位（%） 3.18 2.61 2.03 偏度（Skewness） -0.12 0 -0.37 峰度（Kurtosis） 0.58 0.36 0.91 数据来源：Wind，研究发展部 图 7: 华夏能源革新 A 基金及相关比较基准的周收益率分布频次 数据来源：Wind，研究发展部 图 8: 华夏能源革新 A 基金及相关比较基准的周收益率核密度估计 数据来源：Wind，研究发展部 图 9: 华夏能源革新 A 基金及相关比较基准的周收益率箱线图 数据来源：Wind，研究发展部 风险调整收益分析 接下来我们考虑三个常用的风险调整收益指标，即夏普比率（Sharpe Ratio）、索提诺比率（Sortino Ratio）、以及特雷诺比率（Treynor Ratio）： 夏普比率 = R ? Rf σ 索提诺比率 = R ? Rf σd 特雷诺比率 = R ? Rf β 上式中 R 为基金的平均年化收益率，Rf 为无风险利率，σ 为基金净值收益率的年化波动率，σd 为基金净值收益率的年化下行波动率，β 为基金的贝塔值。 基于华夏能源革新 A 基金成立以来复权单位净值的收益率，假设无风险收益率为 1.72%，华夏能源革新 A 基金的这三个指标的情况如下： 夏普比率衡量基金每承担一单位总风险获得的相对于无风险利率的超额收益。夏普比率越高，表明基金承担相同单位总风险时可以获得收益率越高。华夏能源革新A 基金的夏普比率为 0.88，高于沪深 300 全收益指数的 0.2，亦高于基金基准指数的 0.71。 索提诺比率衡量基金每承担一单位下行总风险获得的超额收益。索提诺比率越高，表明基金承担相同单位下行总风险时可以获得收益率越高。华夏能源革新 A 基金的索提诺比率为 0.89，高于沪深 300 全收益指数的 0.19，也高于基金基准指数的 0.73。 特雷诺比率衡量基金每承担一单位系统性风险获得的相对于无风险利率的超额收益。特雷诺比率越高，表明基金承担相同单位系统性风险时可以获得收益率越高。华夏能源革新 A 基金的特雷诺比率为 0.23，低于沪深 300 全收益指数的 0.27，亦低于基金基准指数的 0.28。 表 7: 华夏能源革新 A 基金及相关比较基准的风险调整收益指标 华夏能源革新 A 基金 基金基准

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